唐朝:巴菲特最糟糕的一次投资

2017年12月27日15:22:19 发表评论 316

成功的投资都是相似的,失败的则各有各的失败。投资领域里,很多成功其实是不能复制的,因为它或许是正确决策的结果,也或许只是运气的结果。无法进实验室重复测试的事情,谁知道哪个因素的成分更大呢?

所以,被巴菲特称为“西海岸哲学家”的查理.芒格有句非常著名的语录,虽然很多人都认可这句话,但实际上它的地位往往还是被低估了,那就是:反过来想,总是反过来想

查理.芒格还用了一个农夫谚语来阐述这个重要思想,谚语说:我只想知道将来我会死在什么地方,这样我就永远不会去那儿了。

想知道人生如何得到幸福,首先研究怎么样才能变得痛苦;想知道企业如何能够做强做大,先了解企业是如何走向衰败的;想知道如何在股市投资上成功,首先要了解怎样会导致失败。

躲开越多导致投资失败的因素,获取成功的概率越大。躲开了所有能够导致失败的因素,想不成功也没有可能。

所以,芒格特别喜欢收集和研究关于各种各样的人物、各行各业的企业以及政府管治、学术研究等各领域中的著名失败案例,并把那些失败的原因排列成正确决策的检查清单——真是个值得学习的好习惯。

中国有句俗语叫“吃一堑,长一智”,很不错。但如果“长一智”不用“吃一堑”,岂不更好?观摩他人失败案例,那就是“看别人吃一堑,让自己长一智”的事儿。

但很可惜,现实里,投资成功的案例满天飞,经常听到某某翻几倍,某某赚了几十倍,失败案例的细节剖析却少之又少。尤其是投资大师的失败案例,更是被有意无意的忽略。

今天,老唐来记录和剖析一下股神巴菲特最糟糕的一次投资:投资伯克希尔.哈撒韦公司。这个“最糟糕”可不是老唐给扣的帽子,不仅巴菲特本人多次公开承认这个决策是错误的,而且在1998年的一次公开访谈上,经由比尔.盖茨的口,强调了它是“最糟糕的”。

盖茨的原话:“在今天早晨用早餐时,我和沃伦还在讨论哪个投资决策是他所做过的最糟糕的。这不是件容易的事情,不过,我们最终还是根据一些衡量标准确定,买下伯克希尔.哈撒韦公司,可能是最不理想的一个。”

那么,伯克希尔公司当时是个什么情况?是什么勾引投资奇才巴菲特打开了腰包?最后又是什么因素导致巴菲特将其归为最糟糕的一次投资?我们又能从这个案例中学习到哪些经验和教训呢?且听老唐一一道来。

伯克希尔.哈撒韦公司由两家纺织企业合并而来,一家叫伯克希尔,创建于1806年,期间也经历过几次合并,但创始人菜丝家族的后人一直到巴菲特介入时,还是公司董事会成员;另一家叫哈撒韦,创建于1888年,以“华尔街女巫”绰号出名的,当时全美国最富有、最令人讨厌的女人亨丽埃塔.格林,是哈撒韦最早的创建人之一。

两家公司早在二战之前都已经规模巨大,但他们真正的发迹,是为第二次世界大战生产降落伞布料,当然,还有雨布蚊帐等其他军需品。伯克希尔公司的老CEO曾回忆过这段历史:

二战爆发时,军方将全国的纺织品企业召集起来开会,想委托各家企业开发生产尼龙降落伞布料。由于大家对这种尼龙布的生产都没有经验,对于是否接受这个订单都显得犹豫不决。

政府官员一家一家点名让企业自己申报,大部分企业都表示愿意生产,但基本上承担的数量都在2.5万码的左右。当轮到伯克希尔的时候,伯克希尔公司报出300万码的承接意向,并最终接受了500万码生产任务。

就这样,伯克希尔和哈撒韦公司,都在二战军需生产中发展壮大。到1948年,两家公司拥有十几家工厂,雇佣了约1万名员工,当年净利润180万美元,而著名的IBM,1948年收入不过280万美元。

1955年,伯克希尔和哈撒韦合并,合并后的伯克希尔.哈撒韦公司堪称纺织界巨无霸,下属14家工厂,超过1.2万名工人,年销售额1.12亿美元,公司净资产5545万美元。为全美提供着时装面料、西服面料、窗帘布料、衬衫、床单、手绢、衬裙等产品布料。

——顺手记录个趣闻:伯克希尔.哈撒韦公司董事长马尔科姆.菜丝,有个侄子叫尼古拉斯.布雷迪,后来在老布什任内担任美国财政部长,并提出过著名的布雷迪计划。布雷迪1954年从哈佛商学院毕业时的毕业论文,就分析的伯克希尔公司。结论是前景不乐观,他自己也迅速卖掉了持有的伯克希尔公司股票。

伯克希尔.哈撒韦公司的CEO是原来哈撒韦公司的CEO洗玻璃.斯坦顿,这是个企业经营狂热分子,对于投资回报率问题思考不足。

他不断地往纺织厂投入资金,提升更先进的设备。然而面对同质化明显的纺织品,投入下去的新设备,确实提升了生产效率,却不得不在竞争中通过降价手段补贴了消费者,股东没有从中捞到什么好——竞争是消费者的福利,却是投资者的天敌。

在二战结束后的军转民不适期内,虽然前后经过了上千万美元的资本再投入,1962年,伯克希尔.哈撒韦公司连续第九年亏损,年度净利润是-215万美元。

就在这年底,1930股市大崩溃中风暴降生、本杰明.格雷厄姆亲传弟子、原教旨主义价值投资者、免费烟蒂爱好者、大盘6年升幅61%同期基金净值净赚3倍的高手、连续6年保持不亏者、管理着720万美元其中100万美元属于自己的高富帅——沃伦.巴菲特,开始买入伯克希尔.哈撒韦公司的股票,最初的买入价格是7.6美元/股。

最初,这笔买入没有什么出奇之处,就和巴菲特捡到的其他烟蒂一样,准备免费抽两口然后卖掉它。少量买入的原因很简单,公司每股净营运资本16.5美元。

作者:唐朝

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: